华泰证券：战略基合并港股行情分化的背后

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发布日期：2025-02-04 10:55 点击次数：180

　　起首：华泰睿想　

　　上周港股冲高回落，周五未能守稳两万关隘，一方面，对会议的预期消化及赢利了结或是回调主因，另一方面，上周互联网/汽车板块全年盈利预期赓续下修，株连分子端合座推崇。上前看，港股或保管震憾走势，五点研讨：1）中央经济使命会议合座顺应预期，后续期待战略落地着力；2）港股盈利仍处于下修通谈；3）本周FOMC会议后，外洋流动性或靠近收紧压力；4）恒指沽空交游占比面前来到历史低位；5）会议的日期效应清楚会后港股或呈震憾方式。设立上提倡以稳为主，设立本年盈利预期较安谧的保障/电信，并关怀会议催化的小件花消/AI+等。

　　点击小步调检讨研报原文

　　中枢不雅点

　　中央经济使命会议合座顺应预期

　　上周中央经济使命会议合座顺应预期：1）逆周期调遣力度更大，财政更积极（新增增发超恒久非常国债）、货币延续限制宽松（应时降准降息）；2）提振花消置于重心任务首位，实施提振花消专项作为，增收减负升迁花消智商、加力扩围实施“两新”增多花消意愿，但扩内需持手可能仍主要落在一揽子提振花消的战略层面，后续期待战略落地着力；3）科创仍在高置位，供给出清及“AI+”或是重心边缘增量。复盘2010至2023年中央经济使命会议的港股推崇，会议首日后一周恒指因预期消化及赢利了结可能出现回调、而后保管震憾走势。上周五港股治疗或亦印证其日期效应。

　　外洋流动性或再度靠近边缘收紧压力

　　12月FOMC会议降息25BP或成大要率事件，但后续降息旅途或存省略情趣。好意思国11月CPI同比升2.7%、环比升0.3%，11月中枢CPI同比升3.3%、环比升0.3%，均顺应彭博一致预期。其中，粘性较强的中枢职业通胀（房租、运载职业等）环比有所降温，从而提振了商场信心。Fed Watch清楚的联储12月降息预期概率飞腾至98%，长端好意思债利率小幅下行、好意思元指数基本持平。但是，研讨到近期好意思国经济动能合座回升、圣诞节前外资或对港股等外部商场落袋为安、大选后特朗普战略落地或再度对通胀旅途酿成扰动，咱们请示：本周FOMC会议后，外洋流动性或再度靠近边缘收紧压力。

　　表里资不合再现，主动型外资净流出规模扩大

　　上周港股权贵波动的背后是表里资不合的再现：1）内资处于回暖通谈。①上周南向资金净流入规模回升至198亿元、南向交游占比保管在2014年以来的历史高位（44%）；结构上，银行/运营商等高股息板块及商贸零卖/电子等新经济板块净流入居前。②上周产业成本回购案例升至264例、回购金额基本持平（51亿港元），与本年4月水平接近。2）而外资情绪有所反复：据EPFR，上周主动型外资净流出规模再度扩大、被迫外资转为净流出，或与圣诞节前外资风险偏好下跌相关。交游型资金方面，上周恒指沽空比率周平均水平流畅三周下跌，已处于历史较低水位（10%）。

　　港股或仍呈现震憾方式，持仓以稳为主

　　咱们以为港股或仍呈现震憾方式，研讨：1）11月以来外洋中资股2025E盈利预期出现下修迹象，现在超70%的个股近一个月有所下修、盈利预期较9月以来最高点下修约2%，其中互联网板块自最高点下修约4.7%；2）短期地缘政事、特朗普交游等外洋要素或络续扰动商场节律，外洋流动性可能再度靠近收紧压力；3）现在港股沽空交游占比处于历史较低水位；4）会后日期效应。设立上，提倡港股持仓以稳为主：1）设立2024年盈利预期仍较安谧的保障、电信；2）受益于中央经济使命会议定调的小件花消、科技硬件（AI+）等。

　　风险请示：战略落地及实验力度不足预期；风险偏好下行幅度超预期。

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